受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后下游企業(yè)復(fù)工時(shí)間相比往年普遍延后一周以上，因此今年鋁錠的累庫(kù)時(shí)間較往年同樣延長(zhǎng)。在此背景下，節(jié)后鋁價(jià)大幅低開(kāi)。近期隨著疫情逐步得到控制，下游陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，鋁價(jià)有所回升。

　　短期供應(yīng)仍有缺口

　　從國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存變化分析，此前國(guó)內(nèi)鋁錠供應(yīng)相對(duì)緊張的局面仍在持續(xù)。統(tǒng)計(jì)顯示，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存增加約19萬(wàn)噸，與去年同時(shí)期的增量基本相當(dāng)，略高于近6年同期的平均水平。春節(jié)后至2月17日的兩周時(shí)間里，鋁錠社會(huì)庫(kù)存增加約28萬(wàn)噸。從庫(kù)存增量來(lái)看，今年鋁錠社會(huì)庫(kù)存的增長(zhǎng)對(duì)比往年沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，尤其考慮到今年受疫情影響，一方面春節(jié)累庫(kù)時(shí)間延長(zhǎng)，另一方面疫情對(duì)人員流通的限制造成北方部分地區(qū)交通運(yùn)輸阻斷，進(jìn)而引起鋁水供應(yīng)減少和企業(yè)鑄錠的增加。因此我們認(rèn)為目前鋁錠供需格局與去年同期基本相當(dāng)。

　　從新增產(chǎn)能數(shù)量來(lái)分析，盡管云鋁溢鑫和云南神火此前陸續(xù)投入部分產(chǎn)能，但整體投產(chǎn)規(guī)模和去年接近120萬(wàn)噸的實(shí)際缺口相比明顯偏低，短期不需要過(guò)于擔(dān)心供應(yīng)的增加，至少在春季行情結(jié)束前，國(guó)內(nèi)的鋁錠供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)明顯過(guò)剩。

　　下游消費(fèi)有望回暖

　　從上周起，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，預(yù)計(jì)本周企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度將加快，規(guī)模也將進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)范圍內(nèi)的新增確診和疑似病例均出現(xiàn)明顯下降，湖北省的新增病例也在快速減少，部分專(zhuān)家甚至認(rèn)為疫情的“拐點(diǎn)”可能已經(jīng)到來(lái)。同時(shí)，伴隨著疫情的好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，各地開(kāi)始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這對(duì)于下游消費(fèi)的復(fù)蘇有著積極意義。

　　此外，近期鋁市場(chǎng)還有其他的潛在利好。首先，鋁的下游多數(shù)為耐用品需求，因此鋁需求只會(huì)推遲不會(huì)消失，疫情消退后鋁需求很可能集中爆發(fā)。其次，由于疫情造成經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，之前穩(wěn)健的貨幣政策有逐步放松的跡象，并且原本積極的財(cái)政政策也可能進(jìn)一步加碼，整體宏觀環(huán)境在改善。最后，“金三銀四”的春季行情本身就具有較高的確定性。從往年情況看，大部分年份的鋁價(jià)在春節(jié)后的一段時(shí)間內(nèi)會(huì)上漲，并保持強(qiáng)勢(shì)至二季度中旬左右，我們認(rèn)為今年的鋁價(jià)也不會(huì)例外。

　　綜上所述，短期鋁價(jià)繼續(xù)回升的概率較大，預(yù)計(jì)二季度會(huì)觸及14000元/噸。需要注意的是，盡管鋁錠供應(yīng)短期偏緊，但年內(nèi)供應(yīng)仍然存在較大的增長(zhǎng)預(yù)期，下半年鋁價(jià)面臨的壓力會(huì)逐步增大。操作上建議，可以逢低買(mǎi)入2004或者2005合約，14000元/噸以上擇機(jī)止盈。另外，受到鋁水運(yùn)輸不暢和下游需求尚未完全恢復(fù)的影響，鋁近月合約明顯偏弱，而隨著復(fù)工的有序進(jìn)行，這一情況會(huì)得到修正，因此可嘗試買(mǎi)近月合約拋遠(yuǎn)月合約。

　　來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)

更新日期：2020-02-24

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